管理层不希望大盘短期上涨过快。中国经济在2020年成为全球主要经济体中唯一正增长的国家，最前经济复苏的我们有了更大的底气和决心要比西方国家更早地退出超宽松的经济刺激政策。靠非常规的货币政策和财政政策刺激带来的经济复苏会有很多后遗症，成本过高效率过低，春节后首个交易日，央行就马上开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，同时还进行了200亿元逆回购操作，对冲到期资金后，实现净回笼2600亿元。这样的信号预示着“不急转弯”就是早日转弯，逐渐平稳转弯，相对充裕的流动性留给我们的时间也不会太多，往后可能都会是一个“紧平衡”的状态。这就使得今年A股的上涨天花板会相对比较低，不可能有大的空间。

白马抱团行情的结束。就在春节前最后一个交易日贵州茅台创出了2600元新高，连续新高后的茅台市值成功突破3万亿元，这是A股的一个前所未有的新高度，在春节期间外围市场一片欣欣向荣的景象下，市场普遍预计A股开门红的情况下。茅台却在春节后第一个交易日就带头走崩了，严重影响了整个白马的走势。这里我们不能确定白马抱团的结束，但是已经可以明确一点，只要市场流动性出现点风吹草动，相对高估值的白马崩起来的杀伤力会很惊人。我们期待这些白马股能顺势充分地调整一下，为后面行情能走得更完积蓄力量，严重的抱团行为在没有充裕的流动性和基本面支撑的情况下是很难持续那样疯狂的表现。

小盘股的短暂春天已经到来。随着上面分析的以贵州茅台为首的白马股抱团出现阶段性的瓦解，资金的溢出明显，以公募为主导的抱团资金冲向了近半年来被抛弃的中小市值股票。我们从代表中小市值股票走势的中证1000指数就可以看出，春节后的中证1000指数是上涨的，我们预计机构白马的调整还会延续一段时间，在这样的时间窗口下，选择业绩增长，基本面良好被错杀的中小市值股票进行短线配置会比较合适。

东琰观点：白马走崩会带来中小市值股票的短线反弹机会。在之前的逻辑是科技中小盘股票对流动性极为敏感，流动性的收紧会带来中小盘股票的估值回归，但是当前白马估值被炒高后，相对的高估值也对流动性非常敏感，我们可时刻关注茅台的止跌，在茅台止跌回升之前，大盘回调到目前位置，只要盘面相对平稳，小市值股票更有机会，半导体、军工、新能源中小市值股票可以适当关注。

东琰资产管理（上海）有限公司

何华杰