[导语] 2019年四季度国内动力煤市场运行特点：国内供给能力不断增强；下游电厂采取积极去库存策略；价格重心继续下移；进口煤数量回落。

虽然四季度为传统的用煤旺季，但国内动力煤市场却维持疲软常态运行，煤价自10月底开始持续位于570元/吨以下运行。卓创分析认为，价格重心持续下移主要受以下因素的影响：

四季度国内供给能力不断增强

2019年11月份，全国原煤产量33406万吨，同比增长4.5%，增速较上月扩大0.1个百分点；环比增加919万吨，增长2.83%。2019年1-11月份全国原煤产量340721万吨，同比增长4.5%，增速与1-10月持平。

2019年11月份，全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增加2.2%，增速较10月份缩小4.8个百分点；环比持平。2019年1-11月份，全国铁路累计发运煤炭22.4亿吨，同比增加3.1%，增速较前10月缩小0.1百分点。

图１

随着全国煤炭产量同比增加以及铁路运力的不断提升，国内煤炭市场的供给能力进一步增强，有效地保障了冬季用煤旺季期间下游的用煤需求，避免了煤价大幅度波动。

价格逐渐进入绿色区间

从上图中可以明显地看到2019全年动力煤价格重心在下移的同时，波动幅度也有所收窄。以秦皇岛港5500大卡动力煤为例，2018年均价为654万吨，全年价格在580-770元/吨之间运行，2019年均价为592元/吨，同比下跌62元/吨，跌幅9.48%，全年价格位于545-640元/吨之间运行。从数据中可以明显地看到今年煤炭价格重心在下移的同时，波动幅度也有所收窄。

图２

四季度动力煤价格下跌较为为明显，国庆假期结束之后煤价连续一个月保持下行态势运行，秦皇岛5500大卡动力煤主流价格在12月上旬跌至545元/吨，进入绿色区间之内（500-570元/吨）这也是2019年以来的最低水平。虽然四季度为传统的冬季用煤高峰期，电厂民用负荷不断增加带动耗煤量上升，但由于下游电厂整体库存维持高位水平，且沿海多数电厂采取长协煤为主，进口煤为辅的采购策略，国内市场煤采购计划较少，使得煤价承压下行。

四季度进口煤数量回落

据海关总署最新数据，2019年11月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤）747万吨，与去年同期持平，环比减少406万吨，下降35.21%。2019年1-11月累计进口动力煤11453万吨，同比增加520万吨，增长4.76%。

2019年11月份，中国进口褐煤669万吨，同比增长9.8%，环比减少143万吨，下降17.61%。进口金额28734.4万美元，同比下降2.8%。2019年1-11月累计进口褐煤10263万吨，同比增长12%。

图３

整体来看，今年下半年我国进口煤炭数量高位运行。进入第四季度后，尽管市场屡屡传出进口收紧消息，但平控力度仍低于市场预期。10月中旬，部分地区海关禁止异地报关，揭开今年进口政策收紧序幕； 11月中旬，多地海关停止接受进口煤报关通关；12月中下旬，华南地区进口煤陆续到港堆放，等待2020年元旦后报关通关。

据卓创分析，2019年进口煤增速较快，平控力度低于市场预期主要是政府为降低发电用电成本，保障火电企业赢利，以促进火电企业有降电价空间。由于进口煤与内贸煤相比有较大的价差，东南沿海电厂等终端用户对进口煤青睐有加；而低价进口煤大量进入市场后，势必会拉动国内煤价下行，降低发电侧的成本，为电价腾挪出降价空间。

下游电厂积极主动去库存

进入第四季度以后，下游电厂主动去库存意识增强。沿海电厂方面，虽然自11月开始沿海六大电厂库存降至2018年水平之下，但是电厂并未出现大面积补库的现象，而是维持“积极消库，消极补库”的常态，2019年四季度沿海六大电厂平均库存1638.93万吨，同比回落22.84万吨，跌幅达1.37%。2020年的进口煤招标已陆续开启，为给1月份新的长协煤和进口煤留有充足的空间，电厂在四季度采取去库存的策略。

图４

内陆电厂方面，以山东地区电厂为例，进入第四季度后山东地区主力电厂日耗表现一般，供暖季开始后，日耗多由供暖任务带动，部分电厂发电负荷维持在50%左右。12月份，因临近年底，为避免资金过多占用，主力电厂多以消化自身库存为主，多数电厂库存可用天数有12月初的30天左右下降至月底的20天左右。

后期来看，临近春节产地煤矿陆续进入停产状态，叠加煤矿事故影响，在产煤矿以保安全为主，产量出现回落，整体供应呈收缩的趋势。下游化工、水泥、焦化等企业面临停工放假，电厂也将于1月中下旬开启降负荷，整体用煤需求减弱。同时随着各口岸进口煤陆续通关，将进一步压制终端用户对国内市场煤的采购需求，煤炭供需将呈双弱的态势，预计1月份煤价将稳中震荡运行。（卓创资讯分析师 荆文娟、任慧云 ）