事件描述

随着对宏观经济预期的好转，最近化工标的的热度逐渐起来了，其他周期股热度也有所回升，是否这一波的化工公司的基本面会重复2016-2018年景气上行的走势，市场分歧较大，我们特此分析。

事件分析

01

重心放在未来竞争格局改善的优质标的上

首先，我们预期随着下游房地产、汽车、农业等下游需求企稳，甚至回升，2020年大部分化工标的的业绩基本都见底或者回升，将会带来较多的投资机会。但这一波化工产品价格的反弹幅度预计要小于2016-2018年，2016年之前的2013-2015年，化工行业的产能经过了长达3年的产能消化期，需求大幅好转带来了巨大的价格弹性，价格暴涨，几乎所有标的全部起来。当前，因为仍处于产能周期的小幅扩张期，而下游的需求预期很难有较大幅度的回升，我们预期行业整体价格反弹的幅度要低于上一波。

在这种背景下，我们认为未来竞争格局明显改善、龙头地位更加稳固的优质标的将是更好的投资机会。从近期上涨较多的标的看，万华化学、华鲁恒升、扬农化工等其实有共同的特征：优质行业龙头逆势扩张，市场的关注点并不在短期价格的波动，而更加看重中长期的竞争格局和标的的品质。这一波外资的涌入是个导火索，带来了新的视角，单纯地以周期反弹的思路不容易理解这些标的的上涨，因为他们的产品价格都还在底部，甚至还在下行，产能的扩张又会带来行业过剩的加剧；但如果从竞争格局和中长期角度看就会更理解这些投资思路。

02

龙头崛起是未来行业的主线

市占率提升是化工行业中长期可以看得清楚的大逻辑。我们最近不停调研，深刻感受到在环保、安全、金融等要求收严后，龙头公司在融资、拿地、智能制造、研发、管理提升等方面突飞猛进的进步，而其他小公司还处于原来的盈亏平衡局面，根本没有能力做提升，外企的低效率也导致他们不断裁人、兼并重组。未来中国龙头企业市占率提升、甚至跨细分行业并购的情况会是主线。

03

优选景气底部的周期成长

从这个角度看，我们重申我们在年度策略报告里面的观点：优选景气底部的周期成长股。这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在国内进行快速的进口替代，甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平，这些化工龙头成长的确定性较强，周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业，这些标的具有长期的投资价值。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头利尔化学、钛白粉领域的龙蟒佰利等。

风险提示

油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。