9月30日，国庆节前一天，青海盐湖工业股份有限公司（000792.SZ，即*ST盐湖，下称盐湖股份）发布进入破产重整的公告。该公告称，收到青海西宁中院的裁定书，受理债权人格尔木泰山实业有限公司（下称泰山实业）对公司的重整申请，并指定盐湖股份清算组担任盐湖股份管理人。

盐湖股份号称“钾肥之王”，2018年销售收入接近180亿元，发生破产重整的“导火索”却是盐湖股份与泰山实业一笔439万的欠款。

值得注意的是，截至2019年上半年报告期期末，盐湖股份账上可用资金近10亿元，却依然选择破产重整，引发了市场对其逃废债的质疑。

一 可用资金近10亿元，

还不上439万元的债务？

8月15日，盐湖股份收到债权人泰山实业的《重整申请通知书》，事由是盐湖股份未能偿还后者439万元欠款。

《重整申请通知书》称，泰山实业以盐湖股份不能清偿到期债务、并且明显缺乏清偿能力为由，向西宁市中级人民法院申请对盐湖股份进行重整。

根据盐湖股份9月30日公告，青海省西宁市中级人民法院查明：

自2013年以来，泰山实业与盐湖股份签订了多份业务承包合同与劳务用工合同，约定由泰山实业向盐湖股份多个项目提供设备维护检修、职工餐饮劳务等服务。相关合同签订后，泰山实业已按照合同约定如期履行了相应的合同义务，但截至2019年7月9日，盐湖股份仍欠付泰山实业公司劳务款4390030.20元。同月15日，泰山实业向盐湖股份发送《债权催收函》，要求盐湖股份于2019年7月31日前偿付上述劳务款。

2019年8月1日，泰山实业收到盐湖股份《复函》，盐湖股份确认欠款情况与金额全部属实，但由于其公司目前面临严重的经营困难，资金短缺，故无力支付泰山实业主张的4390030.20元到期债务。截至目前，盐湖股份仍未向泰山实业清偿前述债务。

盐湖股份已经到了连439万元的债务都还不上的境地了吗？

当然不是。

盐湖股份2019年半年报显示，公司上半年实现营业收入99.31亿元，较上年增加26.72%，实现归属于上市公司股东的净利润-4.24亿元。

截至2019年上半年报告期期末，盐湖股份总资产733.44亿元，总负债550.87亿元，净资产161.86亿元，资产负债率为约75%，远未到资不抵债。

同时，截至2019年上半年报告期期末，公司货币资金余额为13.46亿元，受限资金为3.52亿元，扣除后账上可用资金近10亿元。

二 破产重整为保壳？

既然账上有钱，盐湖股份为何不选择还钱，却走向破产重整？

“相对于公司几百亿元的资产，400多万元的债务并不算多，所以并不排除破产重整更多的是债务人自己的意思。”一位注册会计师曾向每日经济新闻(博客,微博)记者表示，“而选择破产重整的方案，或许是在债务人经营未得到明显改善的情况下，债转股等方案并不容易达成，且破产重整相对来说，能从更长远的角度来解决债务人存在的资金问题。”

据财新网报道，此次盐湖股份破产重整背后的推动者是青海国资委，主要动机是保壳，以及保住青海国资委在盐湖股份的控股地位不受影响。目前青海省国资委通过青海国有投资公司持有盐湖股份27.03%的股权，为第一大股东。

根据相关规定，公司最近3年连续亏损则需要暂停上市。盐湖股份2017年、2018年分别亏损41.59亿元和34.47亿元，2019年上半年亏损为4.15亿元，这说明公司急需扭亏为盈才能避免被暂停上市的风险。

据悉，重整程序以挽救债务人企业，保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标。在法院受理审查案件期间，公司将依法配合法院对公司的重整可行性进 行研究和论证。若法院裁定公司进入重整，公司将依法配合法院及管理人的重整工作，并依法履行债务人的法定义务。公司最终的重整方案将以法院裁定批准的重整计划为准。

盐湖股份公告称，如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。

三 曾是白马股，股价跌近9成

盐湖股份的历史最早可追溯至始建于上世纪50年代的青海钾肥厂，这是新中国第一家钾肥生产企业，堪称“共和国钾肥长子”。

能够扛起长子的重担，得益于公司得天独厚的资源优势。盐湖股份的钾肥生产主要依托察尔汗盐湖的钾盐资源，其中氯化钾探明储量达5.4亿吨，占全国已探明资源储量的50%以上。

公司于1997年8月登陆深交所主板市场，上市以来凭借主要产品钾肥连续20年保持业绩增长态势。资源禀赋和战略地位兼具，盐湖股份上市以来一直是资本市场关注的超级明星白马股。

销售毛利率多年维持在40%以上，最高曾触及77%，公司ROE一度接近50%。社保基金、QFII、基金都是公司十大流通股名单上的常客。

盐湖股份的业绩转折出现在2017年。其当年亏损41.59亿元，同比暴降1318.77%，是公司上市以来首次年度亏损。

业绩爆雷也影响公司的股价走势。巅峰时期的2008年盐湖股份的股价最高曾达69.15元（前复权），如今每股最新的价格仅为7.66元，下跌89%，总市值213亿元。